次贷就像黑桃Q 玩牌者战战兢兢信心弱

时间：2007-09-18

经济学家把次级房贷比喻为“拱猪”当中的“黑桃Q”，因为“黑桃Q”代表厄运，拿到这张牌的人都会战战兢兢；不过，当每个人手中都有“黑桃Q”，大家反而不怕了，一旦有风吹草动，每个人却又怀疑对方的牌全是“黑桃Q”，彼此的信心脆弱。这正是次级房贷损失始终无法有效估计的原因。

《中国时报》指出，次级房贷引爆一个多月，英国第五大银行诺森罗克银行（Northern Rock），因为无法承受一夕之间引爆的挤兑潮而宣布倒闭，到底还有多少个诺森罗克银行？还有什么骨牌效应？没人说得准！

瑞士信贷亚洲区首席分析师陶冬，用扑克牌游戏“拱猪”比喻目前的金融市场。因为“拱猪”当中，拿到“黑桃Q”的人会被扣一百分，“黑桃Q”一出来，所有玩家都要小心。

陶冬说，次级房贷就像“黑桃Q”，持有的人很紧张，可是，把“黑桃Q”切开来，分散给每个人，因为大家都有“黑桃Q”反而不怕了，“黑桃Q”的单一风险也降低了。如果这个切割过的“黑桃Q”，搭配其它的牌，风险就盘根错节的扩散到组合，整个市场上，到底谁有“黑桃Q”？以及有多少个“黑桃Q”？反而难以精确掌握，一有风吹草动，大家都怀疑对方拿的是“黑桃Q”，信心脆弱。

瑞士信贷亚洲区首席分析师陶冬估计，2005到2006年，次级房贷占美国房贷总量的两成，次级房贷中又有八成存在“N.I.N.J.A.”的客户，也就是“No Income, No Job or Asset”，没有收入、没有工作、或者没有资产，有的甚至存在银行职员串通客户骗取房贷的弊案。

他认为，次级房贷将持续18到24个月，美国房地产会持续恶化，金融市场的杠杆操作势必收敛，但是，金融商品创新不会停，就像学走路的孩子不会因为跌倒而放弃。