美次贷危机如何影响全球市场

加利福尼亚州斯托克顿的简易房价格与欧洲银行的命运或者在香港股市首次公开发行的股票有什么关联？如今，它们之间的关联很多。近几周以来，次贷危机使香港股市损失惨重，同时对德国的银行、全球对冲基金和无数的新兴市场投资造成了沉重打击。所有这些灾难都是由于越来越多的美国人无力偿还抵押贷款造成的。把它们联系在一起的力量就是日益为全球商务确定节奏的力量，那就是风险。

连锁反应

自从我们的史前祖先用贝壳交易商品开始，人类就惧怕风险。但是，仅仅是在过去的几十年里，风险才成为全球流通的商品。如同曾经担任美联储主席的格林斯潘在2002年指出的那样，“把风险分散到愿意并且有能力承受它的人身上”，就能发挥减震器的作用，可以防止1929年大萧条那样的“连锁失败”。然而，大批知名投资专家（包括巴菲特和绍罗什）并不认同这种观点。他们认为证券复合化不是个好兆头。他们担心这种不透明的分散风险的行为受到过多操控并遍及全球市场，可能导致绍罗什所说的连环债务的“雏菊链”，从而加剧金融动荡。

从目前来看，对分散风险行为持怀疑态度的人士似乎很有先见之明。的确，由于各国央行向金融体系注入巨资，美联储有望上调利率，货币市场上周稍见起色。但是，自从美国的次贷危机7月底首次在全球股市引发混乱以来，金融领域的消息大多是坏消息。从斯德哥尔摩到首尔，到处都掀起了恐慌抛售的狂潮，就问题的严重程度而言，似乎不该引起如此之大的反应。小心防范市场动荡的投资者不仅抛售与美国抵押市场相关的债券，还抛售一切有可能下跌的债券。所有人都在琢磨自己的哪些投资隐含着危险。

导致这一变化的原因是，人们对未知的雏菊链感到忧虑。乐观者认为全球股市下跌三周是必要的市场调整。其他人则不那么自信。瑞士信贷银行8月15日在伦敦发表的报告警告说，全球金融秩序可能正处在转折点上，将会出现“导致体系发生变化的暴跌”。次日，摩根士丹利公司的首席中国战略师警告说，极有可能会爆发比当前的“坏债”问题更为严重的危机。如果目前的抛售风潮从股票领域蔓延到其他多种资产，导致欧洲房地产市场或农产品市场的价格下跌，就会变得越发难以控制。归根结底，最大的悬念在于暴跌的股价会对大型经济体（尤其是美国、欧洲和日本）和中国与印度这样的后来者造成怎样的影响。

最大悬念

央行行长们显然忧心忡忡。近几周以来，他们向全球金融体系注入巨资，目的是制止恐慌性抛售，防止信贷危机从住房贷款蔓延到其他消费债务领域（如信用卡）。美林公司上周把美国的经济增长预测从2.3%下调到了1.6%。该公司的首席亚洲战略师马克·马修斯说：“增长低于标准水平是一回事，衰退是另一回事。”他认为全球增长最迅速的地区能够承受这一下调造成的影响。“但是，如果增长率低于1%，后果就很难说了。”

美国的住房价格已经出现暴跌。有些城市面临着数十年未遇的糟糕局面。业内的最新报告估计，大约200万个家庭将在2007年失去住房。这阻碍了消费。欧洲人也感受到了次贷危机的影响。他们受到的影响仅次于美国；迄今为止，危机已经拖垮了两家中等规模、曾经属于国有的德国银行。这表明全球金融体系中的许多组成部分尚未准备好应对如此复杂的金融产品。摩根士丹利的首席欧洲经济师埃里克·钱尼椿出：“目前存在两个相互碰撞的世界。一个是旧有的银行业界，另一个是更加错综复杂的现代新体系，其中牵涉更加复杂的产品和交易。谁都不可能永远是胜者。”

在亚洲，次贷危机引发了人们的疑问：一旦亚洲在美国和欧洲的传统出口市场陷入困境，该地区是否能独立应付局面。如同以往一样，未来完全取决于一个国家的命运：中国。有些人认为，中国的国内消费不断增长，地区间贸易急剧增加，亚洲的“增长要素稳固可靠”，几乎足以承受最猛烈的出口震荡。瑞士银行上周向客户发布的报告就持这种观点。其他人则质疑这一主张的正确性。他们认为中国不是消费拉动的新增长的源泉，而是亚洲出口从繁荣走向衰退所遗留的问题的受害者。的确，贸易统计数据显示，当前的地区内贸易主要是向中国工厂提供零部件和原材料，这些工厂则为西方制造商品。利昂证券亚洲公司绦香港的高级经济师安东尼·纳夫特说，一旦美国陷入衰退，“中国的增长可能会大幅放缓”。（来源： 美国《新闻周刊》作者：乔治·韦尔弗里茨）