中国央行深夜喊话，言辞隐晦意思不清

央行7月29日晚10点40分在其网站发布新闻稿指出，“要注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长。”

这是央行六天内第三次喊话。与7月中旬中国人民银行分支行行长座谈会上，央行对下半年工作重点的部署相比，央行此次明确提出不会重新动用“规模控制”这一行政手段。这无疑令心忧流动性收紧的市场欢欣鼓舞。昨日银行股大幅上涨，暂时带领中国A股走出暴跌阴影。

“中国意外”再度上演

《东方早报》报道，现在的问题是，一向信息披露做得相当不错的央行为什么玩起“半夜鸡叫”？为什么要在深夜刊登这么一篇该行副行长苏宁在上海金融形势分析会上的讲话稿摘要？

稍知中国金融形势者都明白，央行上海总部并非中国货币政策的“决策中枢”，把地方金融形势分析会的内容隆而重之地“移植”到央行网站上，可谓罕见。

惟一可牵强附会的理解是，形势使然。一位券商分析师在和早报记者交流时戏言，“央行太辛苦了，还要管股市”：新股发行资金不够，就增加资金供应，但是新股却涨疯了；一旦出现猛烈一点的信贷收紧传言，股市就大跌。

可见的是，在央行的上述公告发表前几个小时，由于投资者担心下半年贷款增长可能开始放缓，以及央行可能提高存款准备金率，中国A股29日创下了八个多月来最大单日百分比跌幅，并迅即拖累孟买、中国香港等新兴市场大幅走低。

值得注意的是，去年金融危机“全盛”时期，中国股市的大幅突然下跌，也曾引发全球市场恐慌。自那以后，各国金融监管层的协调明显加强。

“市场化手段引导信贷”

部分市场人士在勉强相信上述臆测的同时，心头的疑问仍远未消除。

细心者不难发现，央行昨天的完整表述是“要注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长。”

有识者指出，不用“规模控制”的方法，并不代表不可以“运用市场化手段，……引导货币信贷适度增长”。

“下半年加强信贷管理应该是常态，而主要手段应该就是公开市场操作。”兴业银行资深经济学家鲁政委认为，“不进行规模控制，并不是说不会收紧，很有可能是意味着不会很猛烈的收紧。 ”

鲁政委分析，所谓市场化手段，笼统上应包括公开市场操作、法定存款准备金率、利率以及定向央票等。但如从“不猛烈收紧”角度考虑，提高准备金率和加息有可能不会用，主要手段也就剩下定向央票和公开市场操作。

一股份制银行交易员在接受早报记者采访时也指出，这可能是央行的一个信号——意思是告诉大家，不启用金融危机前常用的“规模控制”手段，央行也有办法保证货币信贷适度增长的目标，比如被曝出的1000亿元定向“惩罚”央票。

最新的例子是，昨日央行在公开市场招标发行了450亿元3个月期央票。

为备战超级大盘股中国建筑的发行，央行上周通过公开市场净投放资金1410亿元。但本周“形势”似乎急转直下。450亿元3个月期央票加上周二发行的150亿元1年期央票和500亿元的28天期正回购，再减去本周公开市场到期的580亿元资金量，央行本周在公开市场净回笼了520亿元流动性，创下了近四个月来的新高。上次单周回笼量高点出现在4月6日-12日，当周净回笼600亿元。

监管层屡屡喊话“控制风险”的效果也已有了。据媒体报道，工行、建行已厘定了最新信贷目标，建行控制在全年9000亿元、工行控制在全年1万亿元以内。工行和建行上半年新增贷款分别为约8255亿元和7090亿元，按上述所报道的目标，这两家“巨无霸”下半年的贷款增长空间明显收窄。

“语义模糊的信息”

“总体而言，这（指央行的深夜喊话）是一个语义模糊的信息，很容易引发各种解读和误解。”《华尔街日报》昨天如是评论。

担心中国需求因贷款收紧而萎缩的投资者显然也感受到了“模糊”。当天北京时间晚上开盘的全球商品市场遭到抛售，其中油价更是在美国库存激增消息的打压下，狂泻3.88美元，收于每桶63.35美元，跌幅接近6％。

或许，央行的两难，才刚刚开始。一方面保增长需要增加信贷，需要决策者三令五申的“适度宽松的货币政策”，另一方面，防止通货膨胀和资产泡沫，又需未雨绸缪，毕竟上半年7.37万亿元的天量新增贷款，对央行来说实在不是好消息。

也或许，央行根本不难，相对当前事实上过度宽松的货币政策，何谓“适度宽松”，只在决策者的一念之间。从这点上来说，央行面临着很大的政策调整空间。

观察人士指出，一切视乎经济走势和社会的稳定。决策者的苦心无可厚非，但天量信贷可能加剧中国经济失衡的现实，也不容忽视。

市场解读：央行喊话无损银行股

昨日，以金融股为首的指标股再次挽救了震荡起伏的大盘，成为护盘主力。市场普遍把银行股的强势归结为央行网站29日深夜的官方表态。

大智慧软件显示，上证综指昨日上涨55.13点，其中仅建设银行、工商银行和中国银行三大金融指标股贡献的点数就达到24.69点，占44.8%。深成指昨日上涨201.93点，其中仅当天涨停的深发展A的贡献就高达20.23点。

在国泰君安银行业分析师伍永刚看来，央行的此番表态意在把握控制“适度宽松货币政策”的度，在希望信贷减缓的同时又希望支持经济恢复，因此要满足这两点，在政策上就不能太极端，只能是微调，寻找调节的平衡点。

“对于银行股而言，这一政策的影响应该是没有负面效应的。因为央行在控制信贷规模的同时，目前货币市场利率价格也在同时走高。”伍永刚说。

伍永刚指出，银行股的突然发力除了政策面的因素外，前期涨幅相对较小也是原因之一。在过去的两周里，上证综指涨幅分别为2.45%和5.73%，而银行板块的涨幅仅为1.42%和2.64%，远弱于同期大盘。

不过，伍永刚同时提醒投资者，根据央行的最新表述，货币信贷投放的增长将被“多种货币政策工具”“适度引导”，这难免对股市资金面有一定负面影响。