官僚资产阶级饲养的裙带资产阶级：中移动孵化的财富神话

首先是盈利能力令人艳羡，虽然仅60多名员工，最初的主要工作是为彩铃音乐转换文件格式，但中移动将年收入上百亿元的无线音乐基地放在四川，随着中移动集团对于SP（服务提供商）越收越紧，它从SP向CP（内容运营商）角色转换，成为音乐基地的独家内容支撑服务商。2009年底，成都娱音从提交股改申请到完成股改，前后不到一个月，足见当时各方对其上市的支持。

知情人士透露，截至2009年9月，成都娱音当年实际收入8000万元，利润5000万元。2010年原预计收入可达1亿元，利润6000万元，而且还隐藏了一些利润以在上市后有更好表现。

其次是对垄断性背景的追逐。这类关系型公司，常常独家垄断某一渠道或资源，有稳定的现金流和巨大的成长空间。有的投资人本身就有特殊资源或背景，与公司合力进一步推高竞争门槛，如无外力突然袭击，破坏其独有关系，这些公司将继续其吸金之路，从成都娱音、神州泰岳，到网秦，莫不如此。

但成都娱音的上市梦昙花一现。李向东案发后，成都娱音上市进程止步；李华案发后，中移动不再与之续约，投资人纷纷要求退股。去年七八月，成都娱音给了几个机构股东退股承诺，并同意按同期银行利率支付利息。

去年下半年以来，很多音乐人、音乐内容提供商都无法向移动12530正常上传新歌了。除少数大牌歌曲或“红色歌曲”可以特办，中移动音乐基地正常的音乐上传业务基本暂停。

据财新《新世纪》记者调查了解，其原因，一是自去年11月起，成都娱音与中移动合约续签的问题一直悬而未明；二是中移动业务整体调整方案未定。直到今年4月底，“中国海峡环球”已确定替代成都娱音，娱音命运就此定局。

另据记者从接近四川移动的人士处获悉，去年7月间，成都娱音负责人谭春陵曾赴京与中移动谈判续约之事，无功而返。去年秋，谭主动向警方交代，称曾向李向东提供一银行卡，卡内预存了200万元。李向东出逃后，谭在查询账号时发现，这一账户余额已从200万元激增至2000万元。此后，谭春陵被卷入相关调查，成都娱音资金被冻结。

这样的结局，是2009年追捧成都娱音的股东、投资人，以及当地各政府部门都始料未及的。

在中移动总经理案发前已上市的神州泰岳，本可算是一个典型且完整的PE掘金垄断行业案例。但上市是否是永久的保护伞？已上市两年，PE、投资人和企业能否一劳永逸？答案是否定的。

神州泰岳负责维护运营中移动的飞信业务。就在上市前，中移动还将原本一年一签的飞信独家运营支撑服务协议改为三年一签，这无疑增加了神州泰岳在上市中的吸引力。不过，互联网即时通讯市场是一个相对充分竞争的市场，只要中移动愿意，可以随时替换神州泰岳。

但神州泰岳作为中移动飞信业务独家运营维护商，主要营收和利润都来自中移动的飞信业务，使飞信一跃而成中国第三大即时通信工具。神州泰岳2010年年报显示，飞信业务收入达4.9亿元，毛利率达到74.13％。对中移动高度依赖，是典型的业务单一型寄生公司。

随着今年11月飞信业务合同的即将到期，飞信业务将何去何从，使神州泰岳的未来发展存在很大的不确定性。市场在各种传闻之下负面消息不断，2011年一季度神州泰岳股价已下跌近两成。

据财新《新世纪》记者了解，最近中移动调整统一了与外包服务商的协议年限，所有新签协议将很可能采用一年一签。原来的合同由神州泰岳旗下全资子公司新媒传信与中移动控股的卓望信息公司签署。但现在，中国移动正在重组卓望系公司，一改过去的“分成模式”为固定劳务费模式。而飞信业务也将收归中移动数据部统管，虽然仍可能会有部分运营权放给新媒传信，但整体业务模式将发生改变。

与QQ等竞争对手的高成长性有着根本不同，神州泰岳既不拥有飞信的品牌，也不具备相关知识产权，由于门槛不高，更无核心竞争力可言，其主要竞争力即在于与中移动的关系，一旦关系发生改变，对神州泰岳的影响巨大。

神州泰岳每年的稳定增长，与各省级移动对飞信的大力推广分不开，飞信业务一直是各省移动公司每年重要的KPI考核指标。而从今年开始，中移动调整了对包括飞信在内的移动增值服务KPI指标，这无疑对中移动整体激励体系是一个挑战。

一季度以来，多个基金对神州泰岳陆续减持，即便有多家券商给出“增持”“持有”等积极评价，其二级市场股价仍持续下跌。

神州泰岳在去年年报中已提示相关风险，并承诺要拓展客户范围。“公司对电信行业依赖度较高。如果未来电信行业发生不可预测的不利变化或者电信运营商对信息化建设的投资规模大幅下降，将对公司盈利能力产生较大不利影响。公司将加大向金融、能源、政府部门等领域横向拓展的力度。”

目前，神州泰岳已动用上亿元IPO募集资金投入“农信通”产品，但该产品目前服务对象仍只有中移动重庆分公司。神州泰岳主要靠核定的飞信活跃用户数量，以及其对服务质量的考核情况来结算服务费，而农信通是由神州泰岳为重庆农村信息网站提供开发、维护和运营支撑，服务费则采用有效用户数和农信通业务分成的方式核算，合同期为两年。

神州泰岳并不能独立实现农信通的职能，又与北京另外一家技术公司签署了外包协议，每月向这家北京公司支付不低于475万元的分成。这种类似于层层分包的模式，目前也正在被中移动收紧。