广东六十九亿地方债上市，意味深长

自行发债将维持低利率

多位市场人士向《第一财经日报》记者表示，此次自行发债试点有着重要的政治意义，而发行考核机制促使承销机构低价拿券，以确保未来与地方政府更多的合作机会。诸多非市场化因素，决定了自行发债利率将维持在低位。

根据广东省财政厅上周公布的名单，参与广东债承销的金融机构达到了20家，其中建设银行与工商银行为主承销商。

为了鼓励承销商积极投标，与上海一样，广东省同样出台了相应的考核规定：“将承销商在2011年广东省政府债券发行投标中的最低投标额和最低承销额等因素，作为以后年度本省组建广东省政府债券承销团的重要依据。”

中金公司固定收益分析师徐小庆指出，上海债中标利率低于预期，除了配置需求较强以外，承销商为了维护和增强与地方政府之间的关系也占据一定因素，预计后续地方政府债发行，其与国债之间的利差也会相对较低。

第一创业证券研究报告认为：“实质上，在目前的发行体制下，比较今年四个试点地区的信用风险，并没有什么意义，发行人和市场机构（承销商、参与者）的力量对比或是主要因素。”

按照第一创业的分析，由于上海债具备首发意义，并且财政实力更胜一筹，预计广东债相对于国债的利差略高于上海债，在5个基点左右，预计3年期品种中标利率在3.12%~3.17%，5年期品种中标利率在3.33%~3.38%。

近日来债券市场出现了盘整，收益率整体小幅上涨，昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上扬，流动性略显紧张，可能对广东债发行造成一定影响。

对此，国海证券分析师陈亮向本报记者表示：“虽然市场环境出现了一些变化，理论上会影响到招标情况，但考虑到自行发债试点的特殊性，承销商势必会倾力支持，估计中标利率高不到哪里去。”

中金公司亦称，由于市场行情有所变化，即使考虑发行利率与国债收益率较为接近，广东债绝对利率水平可能会略高于上海债。

陈亮表示，由于目前相同期限的国债发行较少，因而3年期和5年期地方债是同期国债很好的替代品；同时市场资金面整体宽松，债券需求较大，预计广东债招标利率将接近国债利率，中标利率区间分别为3.07%～3.12%、3.27%～3.32%。

“目前来看，自行发债试点尚未实现真正的市场化，在强势的发行考核之下，票面利率参考性不足。”不愿透露姓名的固定收益研究员告诉记者。

另有市场人士指出：“在这样一个特殊的拐点时期，发行利率低于预期也不代表未来发行利率可以保持低位，发行利率有可能向信用定价的合理水平回归。”(本文来源：第一财经日报 )