从1800亿到200亿，保监会不得不出动

“截至今年6月底，保险资金投资浮盈为200亿元，而去年年底这一数字是1800亿元。”在7月最后两个工作日召开的“保险资产风险管理及基础设施投资政策座谈会”上，保监会资金运用部主任孙建勇透露了以上数据。

与此同时，上证综指从2007年最后一个交易日以5261点收盘，到今年6月30日报收于2736点。半年时间内，保险资金投资浮盈缩水1600亿元。

保险资金运用的风险防范因资本市场的跌宕起伏被提到一个空前的高度。保监会还将于8月至11月展开全系统的保险资产管理现场检查。有与会人士表示，风险防范一直被监管部门反复强调，但这次是要求最高、最全面、最细致的，足以体现出现阶段监管部门对保险资金运用风险的重视程度。

摸底股票投资状况

是次会议要求，风险管理情况的检查将涉及保险资产整体风险检查、外汇资产风险检查和投资型产品风险检查三大项。对此，各保险公司和保险资产管理公司需在8月中下旬提交自查报告。

“自查报告强调量化分析，要从数量、百分比、同比、环比等角度对风险变化情况进行量化分析，并将结果与每项风险设定的基准进行比较，来分析各类资产对整体资产风险的影响。”上述人士表示。

监管部门也坦承，曾有的1800亿浮盈主要来自于股票市场。在如此大跌背景下市值缩水属意料之中，但浮盈大幅缩水也意味着巨额保险资金并未在恰当的时候从股市抽走。监管层人士在该次会议上也表示，要正确看待权益类投资在近两年来保险资金运用上起到的积极作用，对权益类投资要有长远考虑。

一保险资产管理公司权益投资部负责人表示，浮盈减少有两种可能，一是股票公允价值减少导致股票投资的浮盈被消化掉，二是保险公司在上半年的某个时点将股票售出，将利润计入损益表，因此不能将浮盈减少单纯理解为保险业损失了1600亿。

来自Topview的统计数据显示，保险资金在上半年一直在频繁抛售。

上半年，保险资金投资于股票的比例已在节节下降。保监会7月底公布的数据显示，截至今年6月底，保险资金投资股票(股权)的占比降为10.7%，低于一季度的13.1%，比去年末减少了7个百分点。

但是，即使如此，保监会也有意对保险公司股票投资的现状进行一次更全面深入的了解。一保险公司投资部负责人透露，在本月底提交的自查报告中，各保险公司要对股票资产规模和比例、股票投资收益情况、流通受限股票规模和比例、解禁时间等诸多具体内容进行报告。

“股票投资收益要对已实现收益和含浮动盈亏后的综合收益分类说明，并要报告持有大盘蓝筹股的余额，以及确定大盘蓝筹股的标准。”该人士称。

前述保险资产管理公司权益投资部负责人表示，通常投资者会将业绩优良、收益稳定、股价稳定的股票界定为大盘蓝筹股，但一直没有统一的标准，规模不同的投资者在界定时也会有所出入。

三大压力测试

为了敦促保险公司准备好风险来临时的应对措施，保监会要求各保险公司在本次自查中进行权益资产、债券资产和外汇资产的压力测试，并报告此前针对股票市场市盈率、债券市场利率和外汇资产汇率进行过的压力测试及资产配置调整情况。

一保险资产管理公司风险管理部负责人表示，在保险资金的投资过程中，各投资主体都应进行阶段性的压力测试，以了解投资过程中面临风险的变化，并根据情况对风险限额和资产配置进行调整。

“压力测试应在一定假设条件基础上进行，有时还会加入一些其他情景假设。”该人士续称。

本报记者经过调查得知，大多数中小保险公司都极少或没有自发进行过压力测试。

该次会议上，保监会要求各家保险公司对权益资产、债券资产和外汇资产分别进行好、中、差三种情况下的压力测试，并说明风险限额和应对不同风险状况时拟采取的措施。

其中，权益类资产的压力测试条件为假设上证综指波动在最好3300点、一般2800点、最差2200点；债券资产测试为债券市场利率波动上升27BP、持平和下跌27BP；外汇资产测试为汇率上涨4%、持平和下跌4%。

而来自座谈会上的消息称，各保险公司对压力测试条件的假设不仅仅局限于保监会提出的以上条件，也可以由各公司自己首先做出判断，然后依据自己判断的好、中、差三种情况进行适合自身条件的三类投资资产的压力测试。

值得一提的是，国际金融市场的动荡也引起了保险监管部门的注意。在考察保险资金外汇资产风险状况时，保监会特别要求，保险公司需将证券化产品中的房利美和房地美两公司抵押债券的规模及占比、次级抵押债券的规模及占比在自查报告中进行陈述。

关注信用风险

今年以来，股票市场的持续低迷使保险资金不得不回归于固定收益类投资，而这在长期从事保险资金运用的人士看来属于一种符合保险资金性质的理性的回归。

保监会统计数据显示，上半年保险资金运用余额约2.71万亿元，较年初增长1.3%，其中债券投资占比上升为53.6%，与一季度的49.4%相比大幅上升了4.2个百分点。

一保险资产管理公司负责人表示，受制于难以寻找到合适的项目和国际金融市场的动荡，基础设施投资和外汇投资都不可能成为保险公司的主要投资渠道，今后一段时期保险资金的流向将继续大量向银行存款和债券增加。

对于这两大类固定收益类投资，信用风险则被监管部门着重强调。

孙建勇在该次会议上表示，虽然此前已下发了债券投资方面的相关规定，但不能简单以规定作为评估债券风险的依据，尤其不能对有担保债券放松警惕，“要更多把关注点放在发行人上。”

2007年初，保监会发布《保险机构债券投资信用评级指引(试行)》。一保险资产管理公司固定收益部负责人表示，信用风险是债券投资最主要的风险，债券市场发生的偿付风险案例说明，防范信用风险已经成为债券投资的紧迫任务。

按照要求，各保险公司要对债券资产按照债券类别区分信用级别，分项说明债券资产的规模和比例，并对无担保债券列明发行主体。