房地美再融资成本增加，美国政府有可能被迫采取措施

《华尔街日报》指出，房地美和房利美（Fannie Mae）的融资成本增加可能会导致消费者的抵押贷款利率上升，使住房市场的疲弱持续更长时间。由于两家公司在为抵押贷款提供资金方面占有主导性地位，所以对住房市场的正常运转至关重要。对房利美、房地美以及整体疲弱的美国住房市场的担忧已引发了全球股市抛售狂潮，主要股指也随之下挫了约2%。

政府左右为难

投资者越来越相信美国政府将采取切实措施来救助房地美和房利美。最近政府获得了国会的授权对两家公司进行救助，不过尚未采取行动。美国财政部长鲍尔森并表示没有这项计划，不过据知情人士透露，鲍尔森希望制定这样一个政府介入的方案以备不时之需；财政部一直在苦思冥想如果需要这样一套救助方案的话，该如何构建。财政部的一个顾虑是市场状况可能会急转直下，以致于必须迅速做出反应。

房地美曾有能力筹集到自己所需的资金，不过必须支付高额利息。五年期债券的收益率为4.172%，较更为安全的国债高出1.13个百分点，这也是房地美在此类债券上支付的最高息差。

财政部和两家公司都陷入了左右为难的处境。政府不愿介入，还曾经希望通过国会赋予其临时性授权，以入股两家公司或向其提供无上限贷款，从而达到安抚市场的目的。而知情人士透露，房地美认为其自行筹资、避开救助的能力被政府有意制造的不确定性限制住了；事实上，房地美希望财政部能公开澄清其意图，并将在周三与财政部官员会面。

两周前，财政部聘请投行巨头摩根士丹利帮助其分析并理解国会授予的权限，以备不时之需。摩根士丹利的银行家正着手与财政部工作人员一起研究可能的选择。亟待解决的诸多问题中的一个是，如果决定入股两家公司，如何具体操作：包括购股价格的确定，入股条款以及搞清入股对普通股东的影响。现在也不清楚财政部是否会对房利美和房地美一视同仁，还是会为其中的一家提供救助，而任另一家自生自灭。

无论是入股还是提供贷款都会使两家公司现有的业务模式维持下去，而很多人认为这个模式已非最佳方案，所以一些市场观察人士说，财政部现在是左右为难。由于房地美和房利美是政府担保的企业，投资者一直想当然的认为他们的债务是由美国政府支持的，即这两家公开上市的公司能够以优惠利率贷款，并将利润转移给股东和管理层。

不断缩水的价值

随着美国大部分地区住房价格继续下跌，由房地美和房利美担保的抵押贷款价值不断缩水。房地产数据提供商Zillow.com周二公布的一份评估报告显示，有美国14%房主的抵押贷款债务超过了其住房当前的市场价值。

两家公司有个共同的选择，那就是减少买进住房贷款和相关证券，以节约资金。不过这样做会减少流入市场的资金流，推高消费者的贷款利率，或许会使住房市场的下滑时间更长，程度更深。

尽管如此，投资者还是出现在了房地美周二的债券拍卖上。一直以来都是政府机构债务大买家的亚洲投资者占了需求的30%，而欧洲投资者占了10%。包括很多投资经理在内的北美投资者占了剩余的大部分，占总需求的59%。在房地美去年的几次债券拍卖中，亚洲和欧洲投资者的总比例平均为51%，本周为40%。

简单有效的试验

大部分央行和外国投资者都预测美国政府会支撑房利美和房地美的债务。其中很多已经持有两家公司相当数额的债券，但是却不愿在这个充满不确定性的时候增持。

巴克莱美国固定收益研究负责人Ajay Rajadhyaksha说，他们担心的并不是可能会血本无归，而是担心负面的报道会继续下去，他们很难解释为什么要在目前这种时候增持。一些分析师认为，财政部应该尽快向房地美和房利美注入新的资金，以加快救援计划的实施。

AIG SunAmerica Asset Management驻新泽西州泽西市的债券基金经理迈克尔·谢说，房地美的债券拍卖是检验亚洲投资者支持程度的简单而有效方法。他说，市场今天躲过了子弹，不过从现在起，每次拍卖都会惊险刺激。

房地美管理人士对债券的拍卖很乐观。该公司的一位发言人说，“我们对拍卖的结果很满意，这次的发行量很大，但仍是供不应求，这也显示出我们的流动性状况和进入世界资本市场的能力仍非常强劲。”她表示，近几周来，很多其他金融公司的债券息差都在增大；她还指出，对亚洲市场来说8月份通常是淡季。