华尔街投行为何对雷曼兄弟袖手旁观？

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的路最终走到了尽头──倒得并不惊天动地，却带着丝丝呜咽；残酷的清算命运似乎正等着这家老字号投行。

当然，你可以聚集数十位华尔街精英到纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)开会商讨拯救之道，但他们也无法改写人类不可改变的天性：人的行为都是受自身利益左右的。

事实是，雷曼兄弟坠入破产保护符合所有人的狭隘利益──除了该行股东、债权人和员工。

过去的这个周末，雷曼兄弟的结局已经明显变成了一个零和游戏。不甘心就此放弃的雷曼兄弟还在挣扎──出售资产管理业务Neuberger Berman，将商业抵押贷款业务分拆成单独实体。然而，该行仍然无法回避帐面上高达530亿美元难以脱手的坏帐资产。

美国财政部早就明确表示，不会用纳税人的钱接这个烫手的山芋。英国的巴克莱银行(Barclays)和美国银行(Bank of America)同样对此兴趣寡然。因此，虽然财政部已经尽力劝说雷曼兄弟的华尔街同行们出手相助，但结果依然是无人响应。

问题是，华尔街投行们凭什么要拔刀相助？

想像一下你是美林公司(Merrill Lynch)首席执行长塞恩(John Thain)。和雷曼兄弟首席执行长富尔德(Dick Fuld)死攥着不肯贱卖不同，你在7月份就以2.2折的跳楼价挥泪甩卖了票面价值高达310亿美元的债权抵押证券(CDO)；但你还是感到资本捉襟见肘。

别忘了，鲍尔森当年没提拔你当高盛(Goldman Sachs)的首席执行长。现在他跑来要你掏出数十亿美元拉雷曼兄弟一把？你不买的话，巴克莱和美国银行就可能便宜购入雷曼兄弟，然后和美林竞争？问题是，你自己可能都很快需要某家银行来解救，这已经够丢人的了。实际上，据《华尔街日报》报导，美国银行和美林公司已经在商谈合并的事宜了。

当然，高盛首席执行长布兰克费恩(Lloyd Blankfein)和摩根士丹利(Morgan Stanley)首席执行长麦晋桁(John Mack)可以每人拿出了数十亿美元，显示一点高姿态。他们知道，在信贷市场冰封之际，下周一雷曼兄弟破产的消息会给市场带来重大冲击。

但这种“无私”行为也是有限制的。和雷曼兄弟一样，高盛也有数十亿美元砸在了这一问题债券领域。如果出资救助雷曼兄弟，那会违背高盛投资者和股东的利益。

雷曼兄弟的坍塌已经成为了一场讽刺剧。该行并不是筹不到外部资本才陷入破产的。雷曼兄弟的问题资产也不是无人问津，只是买卖双方一直在讨价还价上僵持不下。

当然，这530亿美元的庞大资产是难以出手，但真肯贱价甩卖的话，总会有人愿意接手的。这些资产现在还有十分之一或者一半的价值么？雷曼老总富尔德不敢正视事实，因为他知道如果一折甩卖这些资产，雷曼兄弟可能也同样摆脱不了破产的厄运。

华尔街仍然有上百亿美元的资本对这些资产有兴趣。高盛、J.C. Flowers、Kohlberg Kravis Roberts、凯雷投资集团(Carlyle Group)、TPG或百仕通集团(Blackstone Group)等一干私人资本运营公司、对冲基金、高风险债务基金和主权财富基金手上都有钱。这些家伙都虎视眈眈地在一旁等着，打算以清算价收购雷曼兄弟资产大赚一笔。

这就是为什么雷曼兄弟会破产。这不是财政部和华尔街之间复杂的小鸡博弈，你即将迎来直截了当的拍卖。雷曼兄弟破产了，该行的资产将出售给报价最高的买主。只有这样才能让买卖双方都履行为自身利益而战的责任。

但市场的集体利益又何在呢？难道他们不担心资产规模高达6,000亿美元的雷曼兄弟破产会引发一场金融市场灾难吗？

这听起来可能有点吓人，但华尔街显然已经认定届时的拍卖价格不会低得离谱。要不然，他们早就投钱收购了。

如果雷曼兄弟依据《破产法》第七章申请破产保护，华尔街大鳄们肯定会随之跟进。在距离纽约联储不远的各家投行办公室和会议室中，银行家们可能已经在商谈此事，准备在雷曼兄弟清算之际廉价竞购后者资产。

未来几周，华尔街上的秃鹫们会瓜分雷曼兄弟尚带余温的尸体，然后等着更多的不幸者重蹈覆辙。

Evan Newmark